20倍杠杆四个华为前员工，在深圳闷声做出“全球第一”，一年净赚超3600万

20倍杠杆

一家“华为系”公司的全球突围。

文｜杨洁

一台小小的行车记录仪，把一家深圳创业公司送到了港交所门前。

2026年6月22日，盯盯拍向港交所主板递交上市申请，光银国际担任独家保荐人。这是一家增长路径却颇具代表性的中国智能硬件公司。2025年，盯盯拍实现收入4.756亿元，净利润3661.1万元，同比增长约59.2%。它的核心产品依然是行车记录仪，这项业务贡献了接近八成收入。

（图片来自盯盯拍招股书）

从招股书看，它的市场重心正在发生迁移，海外收入占比从2023年的21.8%升至2025年的55.4%，第一次超过中国本土市场。

招股书里有一句话十分吸睛：按2025年出货量计，盯盯拍在全球无屏车载智慧影像设备市场，排名第一，市场份额7.0%，在全球车载智慧影像设备市场中，排名第二，市场份额为4.9%,反映了我们稳固的市场地位及全球营运规模。

一块小屏幕、一颗摄像头、一枚芯片，曾经构成了行车记录仪的全部想象力。如今，摄像头开始承担安全感知、停车监控、影像创作和车云连接等更多功能，盯盯拍也试图将自己描述为车载智慧影像公司，甚至提出移动第三空间的长期方向。

（图片来自盯盯拍微博）

资本市场真正关心的，是更具体的问题：国内后装市场进入存量竞争，海外高速增长能维持多久；硬件销量之外，软件和云服务能否形成新的收入；当整车厂把越来越多摄像头装进新车，一家独立行车记录仪品牌还能提供多少不可替代的价值。

天下网商

4.76亿元营收背后，一门更贵也更集中的硬件生意

盯盯拍的产品线很清晰。

公司收入主要来自两大类产品。第一类是自有品牌行车记录仪，覆盖MINI、Z、N、X、A、K和E七个系列，其中MINI、Z和N系列是销售主力。第二类包括4G云盒、车载智慧屏、车载周边设备，以及面向汽车制造商供应的定制行车记录仪、后视镜、车载智慧屏和PCBA组件。

从财务表现看，2023年至2025年，公司收入分别为3.94亿元、3.5亿元和4.76亿元。2024年收入同比下降10.7%，2025年增长约35.0%，创下报告期内新高。同期净利润分别为1862.9万元、2299.9万元和3661.1万元，2025年同比增长约59.2%，明显快于收入。毛利率也由36.4%提高至38.2%，净利率由4.7%提高至7.7%。

利润增长快于收入，背后有两股力量。

其一，盯盯拍卖出了更多价格较高的产品。2023年至2025年，公司总销量分别为265万台、233.3万台和299.9万台，平均售价从148.9元升至158.6元。其中，行车记录仪平均售价从252.2元升至303.9元，增长超过两成。N系列多通道产品和Z系列中高端产品的增长，拉高了整体售价和毛利。

其二，高毛利的海外业务占比迅速提高。2025年，盯盯拍海外市场毛利率达到43.4%，中国市场毛利率为31.7%。海外收入占比提升，直接改善了公司的盈利结构。

区域结构的变化同样鲜明。

2023年至2025年，盯盯拍中国市场收入由3.084亿元下降至2.123亿元，占总收入的比例从78.2%降至44.6%。两年时间，中国市场业务减少近1亿元。与此同时，海外市场收入从8607万元增加至2.633亿元，规模扩大至原来的3倍以上，2025年同比增长98.9%。

亚洲市场承担了其中大部分增长。2025年，亚洲地区除中国市场之外的收入达到2.057亿元，占总收入的43.3%；欧洲、美洲和其他地区合计贡献约5760万元。盯盯拍的全球化，目前主要由东南亚、中东等亚洲市场驱动，欧洲和美洲市场仍处在较早的发展阶段。

海外增长也推高了渠道和获客成本。

2023年至2025年，公司销售开支分别为5599.7万元、5303万元和7741万元，占收入的比例分别约为14.2%、15.0%和16.3%。2025年，广告及推广费用增至2420万元，销售平台服务费增至2110万元，两项合计超过4500万元。公司解释，费用增长主要与海外线上直销业务扩张有关。

天下网商

华为前员工创业，盯盯拍如何跑出来？

从公司发展历史来看，盯盯拍身上带有浓厚的华为印记。

创始人罗勇拥有超过22年的半导体和智能硬件行业经验。2004年至2012年，他在华为技术有限公司工作，随后进入海思半导体，2013年离职创业。现任研发副总经理喻运辉、供应链副总经理王凯以及2019年加入公司的执行董事郭孝刚，三人也都有华为工作经历。

2013年前后，国内行车记录仪市场仍处在野蛮生长阶段。大量产品依赖公模方案，品牌区分度低，消费者购买时重点比较价格、像素和屏幕大小。盯盯拍选择从连接体验切入。

公司成立次年推出M5系列产品，用户可以通过手机查看和管理影像，行车记录仪从一台需要拔卡读取的录像设备，变成了能够与手机连接的消费电子产品。

这一选择与创始团队的背景有关。

华为和海思的经历，让团队更加熟悉芯片、底层驱动、图像处理和通信连接。行车记录仪看似简单，真正影响体验的往往是夜间成像、发热控制、录像稳定性、手机连接效率和算法调校。这些能力很难直接写进电商货架的搜索关键词，却决定了产品能否在长期使用中建立口碑。

（图片来自盯盯拍微博）

这些节点构成了盯盯拍前半程的发展逻辑：先用手机互联和工业设计摆脱白牌产品形象，再将影像、算法和车载电子能力逐步平台化。

真正改写盯盯拍增长轨迹的，是出海。

公司自2020年前后加快全球扩张。2024年，面向多通道录像需求的N系列产品在东南亚市场受到欢迎；2025年，盯盯拍又推出定位更高的Z系列新品。产品功能从单路录像扩展到前后双录、多通道影像、停车监控和辅助驾驶提醒，客单价随之提高。

东南亚和中东市场为中国品牌提供了一块相对友好的试验场。当地汽车保有量持续增加，新车原厂记录功能的普及程度相对有限，炎热、强光、复杂道路环境也放大了消费者对稳定性和夜视能力的需求。盯盯拍通过当地分销商快速铺货，再辅以电商平台和DTC渠道，缩短了从中国工厂到海外消费者的路径。

（图片来自盯盯拍官方微信公众号）

从结果看，这套打法已经跑通。除中国以外的亚洲地区收入，成为公司最大的单一区域增量。

但出海的第一阶段通常依靠产品力、价格和渠道效率，第二阶段考验品牌、组织和本地服务。

盯盯拍目前仍高度依赖分销体系。分销商能够帮助公司快速进入陌生市场，也掌握终端铺货、库存和部分定价话语权。公司要从区域畅销品牌成长为全球品牌，需要建立更稳定的直营能力、售后体系、内容营销和用户运营，同时应对不同国家的数据合规、产品认证、关税和汇率变化。

这也是销售费用快速增长的原因。平台服务费、广告投放、KOL合作和本地团队建设，都是全球化必须支付的入场费。

过去，盯盯拍解决了怎样做出一台更好用的行车记录仪。走到港交所门口，它需要解决的问题变成了怎样在数十个国家持续卖出产品，并让用户长期留在自己的软件和服务体系中。

天下网商

旧行车记录仪退场，新车载影像上桌

与此同时，行车记录仪行业正经历剧烈的变化。

一方面，中国汽车市场仍在扩张。公安部数据显示，截至2025年底，全国汽车保有量达到3.66亿辆，其中新能源汽车为4397万辆。

庞大的汽车存量意味着后装市场不会迅速消失。数亿辆存量车中，仍有大量车型缺少高质量的原厂录像、停车监控和多通道影像功能，消费者也会因画质、视角和数据管理需求购买独立设备。

另一方面，新能源车和智能汽车正在增加行车记录仪原有的基础功能。越来越多新车出厂时已经安装多颗摄像头，并可通过车机系统完成录像、回看和远程查看。

（图片来自盯盯拍官方微信公众号）

与此同时，原厂预装影像系统的功能逐渐丰富，独立行车记录仪需要提供更明显的差异化体验。对只具备基础录像功能的低端产品而言，竞争压力正在增加。

行业由此出现分层。

基础录像功能越来越标准化，低价产品继续陷入参数竞争。中高端产品则向多摄像头、高清夜视、AI识别、停车守护、云端存储和内容创作延伸。

招股书引用的弗若斯特沙利文数据显示，全球车载智慧影像设备市场规模从2021年的231亿元增长至2025年的316亿元，预计2030年达到642亿元，2025年至2030年的年复合增长率为15.2%。其中，亚洲地区除中国本土外的市场预计从61亿元增长至153亿元，美洲市场预计从85亿元增长至205亿元，复合增速分别达到20.2%和19.3%。

中国市场增长趋缓，亚洲其他地区和美洲仍有更大的渗透空间，独立车载影像产品也较少受到原厂配置挤压。

盯盯拍在这个市场里已经取得一定位置。按照招股书披露的信息，以2025年出货量计，公司在全球无屏车载智慧影像设备细分市场排名第一，份额为7.0%；在全球车载智慧影像设备市场排名第二，份额为4.9%。

出货排名靠前、收入份额有限，说明盯盯拍在规模上已经进入头部，但品牌溢价仍有提升空间。行业高度分散，也意味着它既面对国际消费电子品牌，又要面对大量反应迅速、价格激进的白牌厂商。